蓬勃发展的在线教育服务可以促进增长

TAL教育集团(TAL)的股票去年表现不错，这要归功于上世纪30年代的收入增长，而净利润率一直在提高。然而，当股价在7月公布第20季度时，它下跌了。以美元计算，第一季度营收同比增长27%，而净利润率受到飙升的销售和营销费用的挤压。

展望未来，相信随着开学季的到来，课后辅导和线上服务将得到加强，收入增长将保持强劲增长态势。

收入增速放缓的部分原因是人民币疲软，因此换算成美元后增速下降了8%左右。小企业约占本季度总收入的78%，其中美元增长20%，人民币增长28%，XRS培优小企业(占总收入的64%)增长14%(美元增长22%，人民币同比增长21%)，有助于实现这一目标。在线赔率非常强劲，以美元计算的收入同比增长148%，占总收入的7%。

其在线教育门户网站XRS.com占总收入的15%，按美元计算增长了108%。线上变得越来越重要，因为它的比重已经从一年前的9%增长到现在。销售和营销费用激增由于夏季网络游戏竞争激烈，销售和营销费用同比增长64%，占总收入的22%，同比增长4.9%。夏季助教的供应很紧张

由于线上玩家竞争激烈，暑期缺少高质量的助教，给TAL的在线教育招聘预算带来压力。不过，我希望这种情况会有所缓解，因为TAL似乎正在增加ta与学生的比例，并采用更多的兼职ta。线上和线下课程的协同作用

由于TAL的OMO战略在中国约30个城市实施，线下课程和线上课程的协同效应有望帮助提高线下收入的增长率，从第一季度的10%(以美元计)。TAL目前向线下学生提供免费的在线课程。乐观的前景

管理层以美元指示20年第二季度同比增长28%-31%，以人民币指示20年财年同比增长35%-40%。由于在线服务的投资支出，非GAAP营业利润率可能下降个位数，但由于在线竞争的缓解，与20年第一季度相比将有所改善。

课后辅导服务在中国很受欢迎。我预测未来五年这个行业的平均增速在10%左右，TAL的业绩会在平均水平以上。彭博估计，在21财年(截至2月28日)，塔尔的销售额将增长约33%。