预计回购利率将下调25个基点 并向MCLR制度过渡

印度储备银行(RBI)在2015-16财年最后一次双月货币政策审查中将回购利率维持在6.75%，联合政府将采取的财政立场和结构性改革在2016-17财年预算中有明确规定。印度央行预测，2016-17年基本价格GVA增速将温和反弹至7.6%，较2015-16年预测的7.4%下调至低位，也支持现状。

根据我们对2016年3月CPI通胀将接近2017年3月央行5.0%的目标并重申的预测，ICRA预计2016年4月货币政策审查中的回购利率将像联合政府在2016-17年预算中承诺的那样降低25个基点(bps)。此外，我们预计，随着近期各种小额储蓄利率的下降，以及2016年4月1日起在贷款利率基础上实施新的边际成本贷款利率(MCLR)制度，货币转移将得到改善。

2016年2月，CPI通胀率从2016年1月的17个月高点5.7%降至4个月低点5.2%，主要原因是食品价格上涨，从2016年2月的6.7%降至2016年2月的5.5%。然而，2016年2月，核心CPI通胀率从2016年1月的4.7%小幅上升至5.0%。ICRA预测，2016年3月整体消费者价格指数通胀将进一步放缓，主要是食品和核心通胀，印刷品接近RBI 2017年3月的目标5.0。

这将支持2016年4月政策审查时将回购利率下调25个基点。然而，可能无法在回购利率上加载大切口，部分原因是第七次中央支付委员会裁决和最终季风结果后消费需求预期反弹导致的通胀轨迹风险。一旦更清楚地了解了这些风险对通胀轨迹的影响，央行可能会更愿意重新评估进一步降息的空间。

2016-17年联盟预算加强了印度政府对财政整合的承诺。尽管受到GDP增长低于预期以及撤资流入和直接税大幅减少的负面影响，但印度政府并没有偏离2015-16财年预算估计(BE)所设定的财政赤字占GDP 3.9%的目标。收入。此外，尽管有更高的支出和养老金限制，BE在2016-17年仍遵守此前宣布的财政赤字占GDP 3.5%的目标。

在财政部最近的审查中，对于一些小额储蓄计划(1年期、2年期和3年期定期存款、KVP和5年期定期存款)，政府担保(G-sec)利率25个基点相当于到期。)已于2016年4月1日起下架。此外，根据2015年12月至2016年2月的G-sec平均收益率，各种小额储蓄利率从2016年4月1日开始大幅降低。因为小额储蓄构成了调动银行存款的竞争，降低利率会改善银行存款利率从过去回购降息的传导。

此外，现在需要每季度重新调整小额储蓄计划的利率。

此外，自2016年4月1日起，银行实施新MCLR体系可能会提高新增贷款的货币政策传导效率。完全转贷的利率将与定期存款利率的下调以及定期存款在银行整体资金状况中的占比挂钩。例如，如果银行存款利率的下调与回购利率的下调相匹配，定期存款占资金的60%，那么MCLR的下调将仅限于回购利率下调的60%。

在2016年4月的政策审查中将预期回购利率下调25个基点后，ICRA预计银行将立即下调存款利率，特别是考虑到小额储蓄利率的下调，这将在2016年5月前下调贷款利率。MCLR系统。