贴现债券：理解其运作与差异

贴现债券和零息债券是两种不同的债券类型，它们在发行、定价和收益方式上存在显著差异。

1、贴现债券是指在票面上不规定预期年化利率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。这种债券在发行时就已经折价，即按照低于面值的价格发行，到期时按照面值进行偿付。期间不派发利息，投资者在购买时就已经获得了利息。

另一方面，零息债券则是一种特殊的债券，没有息票且不支付利息。投资者在购买这种债券时，实际上就已经得到了利息，因为利息是作为购买价格的一部分提前支付的。这种债券的期限通常较长，最长可达20年。由于没有定期的利息支付，零息债券通常以低于面值的贴水方式发行。例如，一种20年期限的债券，其面值为20000美元，但发行时的价格可能只有6000美元。

值得注意的是，虽然贴现债券和零息债券都采用折价发行的方式，但它们的折价方式和收益方式有所不同。贴现债券是直接以低于面值的价格发行，而零息债券则是通过将利息预先从本金中扣除的方式实现折价。在到期时，贴现债券以面值偿付，而零息债券则只支付本金。

2、对于某些特殊的零息债券，如由经纪公司经营的品种，本金和息票可以相互剥离进行独立发行。例如，一些由美林、皮尔斯和佛勒·史密斯等经纪公司创造的零息债券，由美国政府担保，其本金和息票相分离。这些无息债券以很大的折扣发行，市价必定给予较票面值较大折让。

贴现债券和零息债券都是折价发行的债券类型，但它们的定价和收益方式有所不同。了解这些差异有助于更好地理解不同类型的债券及其在市场中的运作方式。